泰豪科技:未来紧跟电改 推出适合售电改革需求的软件产品_能谱网
2019-12-19 

近日,泰豪科技发布2016年三季度报。报告期内公司实现营业收入19.526亿元,比上年同期增长17.54%;归属上市公司股东的净利润6733.2万元,比上年同期大幅增长123.14%。

公司确立军民双主业战略,业绩迎来稳定增长:公司确立围绕军工装备和智能电力产品领域经营,近年来实现了业绩稳定增长的局面。2016年公司实现营业总收入39.02亿元,同比增加11.86%。实现归属于母公司净利润1.24亿元,同比增加43.99%,近三年归母净利润复合增长率为103.6%。公司陆续完成员工股权激励和股权基金的设置,彰显公司对未来发展信心。2016年9月,公司第一大股东由泰豪集团转换成同方股份,我们预测泰豪科技战略主动调整可期。

报告显示,这是泰豪科技继半年报营收实现20.02%、净利润实现174.20%的增长后,经营业绩的又一次提速。业绩增长主要受益于海德馨和博辕信息业务的并入以及股权处置收益的增加。同时,泰豪科技的综合毛利率也再次迅速提升,同比增加1.79个百分点,达到18.82%。

    内生增长+外延收购,深化军工信息化和高端装备布局:军工业务是当前公司的主要业务板块,预计未来会成为公司的重点战略方向,保守估计未来三年军工板块收入将维持30%的复合增长。公司军工产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品,市占率居行业前列。其中军用WY探测产品已取得突破性进展,预计未来可形成公司军工装备领域又一重要产品方向。此外,公司拟收购军工信息化标的上海红生,上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺:上海红生在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于:4000万元、4800万元、6000万元。若交易如期实施完成,将进一步深化公司军工产业链,拓展军工规模和区域市场。2016年军工装备业务实现营收6.29亿,较去年同期下降39.97%,主要是受“军改”影响订单延后,我们预计今年订单有望恢复快速增长状态。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,看好公司未来军工业务的布局和高增长。

泰豪科技表示,今年前三季度公司集中围绕“内生外延、创新发展”的发展思路,在加强内部资源整合与内控管理的同时,加快主业相关领域尤其是军工产业的外延并购,专注发展军工装备和智能电力产业两大板块,实现了业绩新的腾飞。

    进一步拓展电力产业链,打造互联网+智能电网新格局:电力业务是公司目前主要营收来源。原有产品以电力软件产品为主,在电力调度软件领域具有优势地位。在电力改革背景下,公司进一步拓展产业链,打造互联网+智能电网布局。公司收购博辕信息,切入电力IT运维,布局大数据和云服务业务,博辕信息在电力IT运维方面优势突出,2016年营收3.67亿元,同比增长43.4%,预计未来三年CAGR仍将保持在30%以上。同时收购莱福士电力电子设备,强化配电网产品。此外,公司参股了电改9号文件出台以来第一家真正意义上的混合所有制配售电公司--贵安新区配售电公司,作为民营资本第一大股东,占比达到7%,投资额1.05亿元。同时还在上海、广州、江西全资设立了售电公司,以形成在售电侧的先发优势。在电力供给侧改革和电改红利释放等多重因素驱动下,电改在2017年有望进入第二轮爆发期。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同,而随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展。预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。

1、双轮驱动效益明显,智能电力板块利润爆发

    盈利预测及投资建议:暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为2.2/2.9/3.4亿元,同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%,EPS分别为0.33/0.44/0.51元。通过分业务测算,我们估算公司17 年对应市值为125亿元,其中智能电力板块市值87亿,军工业务板块市值38亿,当前股本6.67 亿股,对应股价为18.63元,相当于约56倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

前三季度,泰豪科技在军工领域继续保持快速增长。2015年泰豪科技整合旗下“泰豪通信车辆”、“吉美乐电源”、“江西三波电机”及“长春泰豪电子装备”4家军工企业设立泰豪军工集团,该公司2016年上半年实现营业收入23,474.89万元,净利润379.72万元,为进一步发展军工装备板块筑牢基础。

    风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期

目前,泰豪科技的军工业务主要分为军工电子、军工机电二大板块,各板块市占率且位居全国前三,新晋设立的泰豪军工集团,将继续积极推进产业并购和资源整合的步伐,旨在打造军工装备领域的规模化企业。

据悉,泰豪科技2015年10月27日入选中上协军工委国防军工板块名单,现有军工装备产业初具规模具有领先优势。

另一方面,泰豪科技通过一系列资产并购,将海德馨、博辕信息、莱福士等公司收入囊中,实现了智能电力板块的快速拓展。

根据资料,海德馨2016年上半年实现营业收入11841.17万元,净利润1598.64万元;博辕信息2016年上半年实现营业收入7809.26万元,净利润450.79万元。

泰豪科技表示,由于海德馨和博辕信息的合并增加以及股权处置收益的增强,泰豪科技前三季实现了净利润的大幅增加。

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